M88

近日，M88体育经济与工商管理学院副教授胡聪慧作为通讯作者与对外经济贸易大学国际经济贸易学院李松楠博士、福州大学光华管理学院刘玉珍教授合作撰写的论文“价格笼子、流动性与价格发现效率——基于创业板注册制改革的证据”在《管理世界》2023年第3期发表，意在深入研究注册制改革这一建设高质量资本市场的重要举措，对于完善全面注册制时代的交易制度、提升金融市场价格发现的效率具有重要意义。

价格笼子是创业板注册制改革配套的重要交易制度创新，旨在维护瞬时价格稳定、防范异常波动。本文采用双重差分法，探讨引入价格笼子对市场微观结构特征的影响。基于深交所的股票逐笔委托订单和高频价量数据，论文发现引入价格笼子减少了有效报价范围外的订单，降低了价格冲击和买卖价差，但同时增加了买卖订单不平衡的持续性，且订单不平衡对未来价格变动的预测能力也显著增强。这些证据表明，价格笼子的实施既有改善交易流动性的好处，但也带来了价格发现效率降低的成本。异质性分析的结果显示，价格笼子实施的市场微观结构效应在股票流动性和信息环境两个维度存在显著的截面差异。论文建议，未来可按股票特征实施差异化的交易规则，从而降低价格笼子实施的成本，更好地发挥其价格稳定的作用。

《管理世界》是国务院发展研究中心主管主办的学术期刊，创刊于1985年，是国家新闻出版广电总局首批认定的学术期刊和两届“百强社科期刊”，是全国哲学社会科学规划办公室首批认定的国家社会科学基金重点资助期刊，也是国家自然科学基金委员会认定的学术期刊。

论文链接：